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九州通600998九州通模式通九州

作者:  来源:  日期:2020年08月06日

九州通(600998):"九州通模式"通九州

公司位居全国医药商业流通企业前三,是仅有的具有全国性络的两家企业之一。发行前上海弘康是控股股东,持有公司4.24亿股,占股本总额的33.4%;刘宝林先生是实际控制人,任公司董事长。

公司保持行业性增长,2007~2009年营业收入复合增长率达到20.4%,净利润复合增长率达到36.4%。药品批发构成主业,占总收入99%,毛利润95%左右;零售业务比重较小,增长较快。

分销市场增长稳定,整合已成趋势:年,中国三大医药分销商的合并市场份额由12.7%增至20%;前十大医药分销商的总市场份额由26.1%增至34.6%,行业集中度大幅上升。公司批发业务处于行业领先地位,拥有稳定的上下游客户群,在"十二五"医药流通规划的政策刺激下,公司将利用规模优势迎来快速增长。

竞争优势:1、销售络实现全国性覆盖,主要子公司占据地方龙头地位,具备强竞争力;2、"九州通模式"经营独特,以第三终端为主战场,享受基层市场扩容。

经营模式决定财务特点:1、毛利水平较低,呈提升趋势;2、应收账款回收能力较强,营运能力稳定。

公司本次发行募集资金拟在上海、湖北、福建、浙江、河北、黑龙江、天津,共7个省(市、自治区)新/扩建现代医药物流中心,进一步完善公司销售络的全国布局,大力发展地市级医药物流中心。

经营风险:经营规模扩大带来的管理风险、市场竞争风险、基药制度政策变化风险。

我们预计公司2010、2011年eps分别为0.25、0.34元,同比增长21%、32%。参考同行业上市公司估值水平,按照2010年eps的35~40PE,合理估值区间为8.75~10.00元。参考嘉事堂发行价水平,按照公司2010年eps给予40~45PE,询价区间为10.00~11.25元。

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